Las perspectivas de Morgan Stanley: riesgos, inflación y oportunidades en acciones argentinas
El banco de inversión Morgan Stanley ha enviado un informe a sus clientes en el cual afirma que, a pesar de las perspectivas de crecimiento más débiles, las acciones argentinas ofrecen oportunidades y actualmente muestran un sesgo de riesgo positivo. Aun así, desde el banco se muestran más selectivos en la recomendación de acciones, producto de un escenario de menor apetito por mercados emergentes. A su vez, los analistas señalan que sus acciones preferidas son Grupo Financiero Galicia y Pampa Energía. “Los principales episodios de debilidad del tipo de cambio típicamente suelen desencadenar ventas masivas que luego son seguidas por estrechas pero poderosas recuperaciones. Por lo tanto, nos volvemos más selectivos en Argentina y preferimos acciones líquidas con un sesgo positivo de riesgo-recompensa que puede sostener el crecimiento un sendero de crecimiento pese a un contexto de probable ralentización macroeconómica futura. Por ello es que optamos por Galicia y Pampa”, señalan los analistas de Morgan Stanley. A su vez, desde la compañía esperan que la desaceleración en la actividad económica continúe para lo que queda del año en medio de una alta inflación y una combinación de políticas más ajustadas, afectando negativamente el sentimiento económico y la política. Como punto positivo a la actualidad macroeconómica, desde el banco señalan que gracias a una política fiscal más estricta y una perspectiva de crecimiento moderada, la corrección necesaria en las cuentas externas puede terminar materializándose antes de lo anticipado. Mirando hacia adelante, desde Morgan Stanley entienden que si se logran los objetivos fiscales para este año y el próximo, asumiendo una menor volatilidad cambiaria, la economía estaría más sólida y, por lo tanto, será más probable esperar que pueda sostener el crecimiento en el próximo ciclo político, siempre que no haya un cambio significativo en la dirección de la política. "Los inversores parecen estar diferenciando entre países con alta o baja vulnerabilidades macroeconómica”, advierten desde el Morgan Stanley. Aun así, los analistas del banco remarcan que existen riesgos considerables, a partir de un nuevo escenario de riesgo en la situación financiera global. “Las condiciones financieras globales más estrictas como la suba del dólar y una suba de tasas en EE.UU. han inducido a que los capitales salgan de acciones de mercados emergentes. No obstante, los inversores parecen estar diferenciando entre países con alta o baja vulnerabilidades macroeconómica”. En el mismo reporte se resalta un estudio elaborado por los analistas del banco en el que apuntan a que los países con mayores déficits gemelos (es decir, externos y fiscales) han tenido un desempeño inferior en materia bursátil que el que muestran sus pares con déficits más pequeños. “Argentina no ha sido inmune a esta tendencia, ya que el país tiene uno de los mayores déficit gemelos en mercados emergentes, y por lo tanto se considera que tiene una exposición más grande que la financiera global promedio a un escenario más estricto”, señala. En base a los riesgos que enfrentan las acciones locales, desde Morgan Stanley entienden que existe una amplia base de factores de riesgo aunque destacan el reducido apetito por activos de mercados emergentes, la ejecución de políticas locales y factores de riesgo relacionados con la política interna podría retrasar la recuperación en los precios de las acciones. Las acciones argentinas actualmente se negocian con un descuento de 20% contra mercados emergentes y dicho valor representa el menor nivel de valuación relativa desde que el presidente Macri asumió el cargo a fines de 2015. Por otro lado, desde el banco de inversión señalan que no les sorprende que actualmente los inversores y observadores comiencen a centrarse más en los riesgos políticos y las elecciones de octubre aunque ellos entienden que resulta prematuro para centrarse en dichos factores. “Si bien creemos que centrarnos demasiado en los posibles resultados electorales en este momento puede ser engañoso: todavía hay mucho tiempo y pueden ocurrir eventos que pueden cambiar el estado de ánimo de los votantes. Estamos de acuerdo en que mirar el contexto político es importante. Como la recesión afecta el humor de la sociedad, es importante vigilar cualquier signo de tensión dentro de la coalición gobernante y definir si la oposición puede capitalizar la debilidad del gobierno. Hasta ahora, la oposición sigue fragmentada y no hay señales de que esto pueda cambiar en el corto plazo. También vale la pena monitorear de cerca la respuesta social al ajuste en curso, que a veces puede resultar ruidoso”, subraya. Para los analistas del banco, actualmente resulta mas relevante monitorear la dinámica inflacionaria: “Cumpliendo los objetivos fiscales deberían ayudar a reducir las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda y mantener el programa del FMI en curso. Recientemente argumentamos que los objetivos fiscales parecen ser inamovibles y son la base del programa del FMI para restablecer la confianza del mercado. También pensamos que las autoridades ahora están mejor equipadas para luchar contra la inflación, aunque la consecución de los objetivos de inflación requerirá mantener la fuerte contracción postura de la política monetaria desde hace algún tiempo. Vemos una desinflación significativa para el próximo año, con inflación general anual cayendo del 27.9% en 2018 al 19.2% en 2019”.
